La italiana Unicredit lanzó esta semana la oferta pública formal para tomar el control del Commerzbank, segunda entidad privada alemana, y desató una crisis política y financiera en Fráncfort y Berlín. El martes 5 de mayo, el banco con sede en Milán presentó un canje voluntario de acciones que valúa a su rival en cerca de EUR 35.000 millones (US$ 41.230 millones) y que vence el 16 de junio, con posibilidad de extenderse hasta el 3 de julio. Rápidamente, el gobierno de Friedrich Merz salió al cruce con un rechazo categórico.
La estrategia de Orcel: dieciocho meses de avance silencioso
Detrás de la ofensiva está Andrea Orcel, director ejecutivo de Unicredit, un banquero italiano con larga trayectoria en operaciones de fusiones y adquisiciones. La maniobra arrancó en septiembre de 2024, cuando Unicredit aprovechó la salida parcial del Estado alemán del capital del Commerzbank, compró un paquete inicial y luego siguió ampliando posiciones en el mercado abierto.
Hoy la entidad italiana controla cerca del 26% en forma directa y otro 4% adicional a través de instrumentos derivados (total return swaps), lo que la dejó cerca del umbral del 30%, el piso que la legislación alemana de adquisiciones obliga a partir del cual hay que formular una oferta pública obligatoria.
Esa acumulación gradual le permitió a Orcel evitar pagar una prima de control y, en simultáneo, instalar el debate sobre la consolidación bancaria europea. El lunes pasado, los accionistas de Unicredit aprobaron la emisión de EUR 470 millones (US$ 554 millones) de nuevas acciones para canjear por papeles del Commerzbank. El plan de reestructuración prevé el recorte de unos 7.000 puestos de trabajo en caso de concretarse la operación.
Consultado por la cadena CNBC, Orcel matizó sus propias ambiciones: “Tomar el control no es el escenario previsto en este momento”, admitió, aunque enseguida agregó que su sola presencia ya empujó a la conducción del Commerzbank a “revisar todo lo que tienen que revisar y tratar de extraer más valor”.
Por qué Berlín dice que no
La respuesta del gobierno alemán fue inusualmente dura. El canciller Friedrich Merz, líder de la CDU, declaró desde Berlín: “Rechazamos firmemente los comportamientos hostiles y agresivos. No es así como se trata a una institución como un banco en Alemania, en este caso el Commerzbank. Así se destruye la confianza, no se genera”.
El vocero adjunto del gobierno, Sebastian Hille, calificó la oferta de “completamente inadecuada e injusta”. Desde el Ministerio de Finanzas reiteraron que una “adquisición hostil y agresiva” resulta inaceptable para una entidad de importancia sistémica.
El Estado alemán todavía conserva cerca del 12% de las acciones del Commerzbank, herencia del rescate financiero de 2008, y según versiones periodísticas evalúa ampliar esa participación para frenar la operación.
El argumento de fondo es económico antes que nacionalista. El Commerzbank es el principal financista del Mittelstand, el entramado de pequeñas y medianas empresas familiares que sostienen buena parte del empleo y las exportaciones germanas. Unicredit, en cambio, está orientado en Italia al financiamiento de grandes corporaciones. Un eventual cambio de modelo dejaría a miles de pymes alemanas sin su prestamista habitual.
La trinchera del Commerzbank: tijera y números más ambiciosos
La CEO del Commerzbank, Bettina Orlopp, eligió una defensa basada en mostrar rentabilidad. El viernes 8 de mayo anunció el recorte de 3.000 puestos adicionales —cerca del 8% de los 38.000 actuales— con un costo de reestructuración estimado en EUR 450 millones (US$ 530 millones). La meta es alcanzar EUR 16.800 millones (US$ 19.800 millones) de ingresos y EUR 5.900 millones (US$ 6.950 millones) de utilidad neta hacia 2030, además de un retorno sobre el capital tangible del 21%.
El primer trimestre de 2026 ya cerró con un beneficio neto de EUR 913 millones (US$ 1.076 millones), un 9,4% más interanual y la mejor cifra trimestral desde 2011. Orlopp fue tajante sobre la propuesta italiana: “Lo que Unicredit puso sobre la mesa después de 18 meses y numerosas reuniones es un plan que desarma al banco tal como atiende hoy a sus clientes y no ofrece a nuestros accionistas ninguna prima a cambio”, afirmó en diálogo con el Frankfurter Allgemeine. La entidad considera que el proyecto rival es “vago” y carga “riesgos considerables de ejecución”.
Qué hay en juego para los clientes
Una eventual fusión obligaría a unificar sistemas informáticos, productos financieros y plataformas de banca digital, con posibles cambios de IBAN y nuevas aplicaciones para teléfonos móviles. La protección legal de depósitos, fijada en EUR 100.000 (US$ 118.000) por cliente, pasaría a aplicarse en forma conjunta para ambas entidades.
Para las pymes, el escenario es más incierto: los analistas señalan que los bancos fusionados suelen reducir el riesgo crediticio y, por lo tanto, otorgan menos préstamos que las instituciones originales por separado.
El plazo del canje vence el 16 de junio. Hasta entonces, una pulseada entre Milán, Fráncfort y Berlín definirá si el segundo banco privado alemán mantiene su independencia o se convierte en el motor de la consolidación bancaria europea que Orcel persigue desde hace casi dos años.
Hacé tu comentario