Porsche pasó en menos de cuatro años de protagonizar una de las mayores salidas a bolsa de Europa a obligar a Volkswagen a borrar EUR 6.000 millones del valor registrado en sus cuentas. La marca que durante décadas sostuvo buena parte de las ganancias del grupo alemán se convirtió en su problema más costoso.
La nueva depreciación llegó después de otro ajuste cercano a EUR 3.000 millones realizado durante 2025. Volkswagen calcula ahora que el valor contable asociado con Porsche ronda los EUR 10.000 millones, poco más de la mitad de los EUR 18.800 millones que reconocía cuando la empresa comenzó a cotizar en 2022.
El deterioro obligó a Volkswagen a reducir su previsión de rentabilidad para 2026. El grupo esperaba alcanzar un margen operativo de entre 4% y 5,5%, pero ahora considera que llegará, como máximo, al 1% de margen. Los costos extraordinarios del ejercicio podrían alcanzar EUR 10.000 millones, con Porsche como principal responsable del golpe.
La máquina de ganar dinero dejó de funcionar
Porsche llegó a la bolsa con la promesa de sostener márgenes cercanos al 20%, un nivel extraordinario para la industria automotriz. Sus deportivos y vehículos utilitarios de lujo permitían obtener ganancias muy superiores a las de Volkswagen, Seat o Skoda, incluso con volúmenes de producción mucho menores.
Esa situación cambió durante 2025, cuando los ingresos bajaron de EUR 40.080 millones a EUR 36.270 millones. El beneficio operativo se derrumbó desde EUR 5.640 millones hasta solamente EUR 413 millones y el margen cayó del 14,1% al 1,1%.
Los resultados del primer semestre de 2026 ofrecieron una recuperación parcial. Porsche facturó EUR 17.230 millones y obtuvo un beneficio operativo de EUR 1.350 millones, un 33,9% más que durante el mismo período del año anterior. El margen regresó al 7,8%, aunque las ventas de vehículos continuaron retrocediendo.
La mejora no alcanzó para convencer a Volkswagen sobre las perspectivas de largo plazo. La matriz volvió a calcular cuánto dinero podrá generar Porsche durante los próximos años y concluyó que la marca vale EUR 6.000 millones menos de lo que figuraba en sus balances.
“Los días de Porsche como generadora de ganancias terminaron”, afirmó el analista automotor Ferdinand Dudenhoeffer. Su diagnóstico resume el cambio ocurrido dentro del grupo: una empresa creada para aportar rentabilidad ahora necesita inversiones, recortes y tiempo para reconstruir su negocio.
China dejó de comprar Porsche
Las entregas mundiales disminuyeron un 16% durante el primer semestre de 2026, desde 146.391 hasta 122.306 vehículos. La facturación cayó menos que el volumen gracias a la venta de versiones costosas, pero fabricar menos autos reduce el dinero disponible para financiar nuevos modelos, baterías, software y fábricas.
El mayor problema aparece en China, el mercado que durante años multiplicó las ganancias de las automotrices alemanas. Porsche entregó allí 14.501 unidades entre enero y junio, un 32% menos que durante el mismo período de 2025. Sus ventas chinas ya quedaron reducidas a menos de la mitad del nivel registrado cuatro años atrás.
Los fabricantes chinos desarrollaron autos eléctricos de altas prestaciones, incorporaron tecnología avanzada y redujeron los tiempos necesarios para presentar nuevos modelos. Porsche perdió terreno frente a competidores que conocen mejor al consumidor asiático y ofrecen vehículos conectados a precios inferiores.
La empresa respondió con el cierre de concesionarios y una política denominada “valor sobre volumen”, que evita descuentos fuertes para proteger la exclusividad de la marca. La estrategia puede sostener los precios, pero también vuelve más pequeña a Porsche y limita su aporte a Volkswagen.
Estados Unidos tampoco consiguió compensar el derrumbe asiático. Las entregas norteamericanas bajaron un 13%, hasta 37.712 vehículos, después del vencimiento de incentivos para modelos eléctricos e híbridos. A eso se sumaron los aranceles estadounidenses, que encarecen los Porsche fabricados en Alemania.
Los resultados por modelo muestran un escenario desigual. El Porsche 911 desafió la tendencia con un crecimiento del 19%, pero el Taycan eléctrico retrocedió un 25%, el Macan perdió un 22% y el Panamera cayó un 38%. La producción de los 718 Boxster y Cayman con motor de combustión terminó antes de que sus reemplazantes pudieran ocupar completamente ese espacio.
Porsche apostó grandes sumas a una electrificación más rápida de la que finalmente aceptaron sus compradores. Durante 2025 soportó EUR 3.900 millones en costos extraordinarios: EUR 2.400 millones por cambios en su estrategia y reducción de estructuras, EUR 700 millones por el negocio de baterías y una cifra similar por los aranceles estadounidenses.
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